ЗАРОЖДЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ

Современные товарно-биржевые фьючерсные рынки и принципы, лежащие в основе фьючерсной торговли товарами, имеют многовековую историю становления и развития.

Еще в Древней Греции и Древнем Риме формализованная торговая практика началась с фиксирования времени и места торговли, центрального рыночного заведения, с общих товарообменных операций и валютных систем, а также заключения контрактов на поставку товаров в договорные сроки. В период расцвета Римской империи торговые центры под названием fora vendalia (рынки распродажи) являлись центрами реализации товаров, которые римляне привозили из отдаленных уголков империи. Первоначально здание форума в Риме создавалось как торговый центр, агора в Афинах служила коммерческим рынком.

Несмотря на закат этих цивилизаций, основополагающие принципы центральной рыночной структуры сохранились. В мрачную эпоху раннего средневековья, когда была нарушена широко разветвленная коммерческая торговля, продукты покупали и продавали на обособленных местных рынках. В конце концов, практика предварительного оповещения об определенных сроках и местах рыночной торговли возродилась в форме средневековых ярмарок. Такие региональные ярмарки организовывали купцы, ремесленники и их покровители при содействии властей. Известные как "люди с запыленными ногами", эти организаторы путешествовали из города в город, содействуя устройству и проведению ярмарок.

К XII столетию средневековые ярмарки Англии и Франции были уже весьма крупными и многообразными, комплексными. По мере развития специализации некоторые ярмарки стали средоточием торговли между английскими, фламандскими, испанскими, французскими и итальянскими купцами. В XIII столетии наиболее распространенными и обычными были сделки с расчетом наличными на месте и немедленной поставкой товара; однако, уже в это время начали практиковать заключение контрактов на более позднюю поставку товаров в оговоренные сроки со стандартами качества, устанавливаемыми по образцам.

Среди важнейших вкладов средневековой ярмарки в современную коммерческую деятельность — принципы саморегуляции и арбитража, а также формализованные торговые процессы. В средневековой Англии Законом о деятельности купцов определялись стандарты (правила, требования) поведения, приемлемые для местных властей. В некоторых случаях эти требования были минимальными, но они составляли основу общепринятой практики оформления сделок, торговых счетов, фрахтовых и складских расписок и квитанций, аккредитивов, актов о передаче и других документов. Любой нарушитель требований закона мог быть изгнан из среды собратьев-купцов с запретом на торговлю.

Принцип саморегуляции, самоуправления, предусмотренный общим законодательством в Англии и применявшийся в американских колониях, был принят затем на товарных биржах США.

Для разрешения споров между покупателями и продавцами английские купеческие объединения получали от местных или центральных государственных властей полномочия вводить и добиваться исполнения своих собственных правил поведения. Объединения купцов могли выносить решения о назначении наказаний и возмещении убытков посредством организации ярмарочных судов, известных также под названием суды "людей с запыленными ногами" (суды негоциантов). В XIV веке, когда эти суды были официально приняты английскими судами общего права, их юрисдикция, т. е. круг полномочий по разрешению споров и применению законных санкций, была вытеснена юрисдикцией местных судов. Региональные ярмарки утрачивали свое значение по мере совершенствования транспорта и связи и развития современных городов. Во многих районах мира ярмарки стали заменяться специализированными центральными рынками, или торговыми центрами. В Европе такие рынки получили название бирж (или бурсов с разными вариациями названий на различных европейских языках). Происходит это слово от фамилии содержателя гостиницы Ван дер Берса, жившего в XVIII веке в бельгийском городке Брюгге. Его заведение было местом сбора (рынка) местных коммерсантов. Первоначально эти рынки устраивались на открытом воздухе, обычно на городских площадях; затем они стали перемещаться в чайные, закусочные, гостиницы и, наконец, находили постоянное место.

Создание бирж получило распространение не только в Англии и Европе. Аналогичные рынки стали формироваться в Японии и США. В Японии вначале (примерно с 1700-х годов) начали функционировать товарные биржи, и лишь полтора столетия назад появились рынки ценных бумаг. Натуральная, или наличная, торговля рисом датируется началом 1700-х годов, а заблаговременная контрактация - торговля зерном с поставкой в указанные сроки - была совершена в 1730 г. на рисовом рынке "Дояма". Заблаговременное заключение контрактов - это сделка за наличный расчет, при которой покупатель и, продавец согласовывают цену, количество и сроки будущих поставок определенного товара. Поскольку в контракте эти пункты не

стандартизированы, каждое условие контракта должно "оговариваться" между покупателем и продавцом. Кроме упомянутого рисового рынка были созданы также японские рынки пищевых масел, хлопка и ценных металлов, но объемы торговли на них были значительно меньше, чем на рынке риса.

В США товарные рынки существуют уже с 1752 г.; на них шла торговля товарами отечественного производства, продуктами домашнего изготовления, текстильными изделиями, шкурами и кожами, металлами и лесоматериалами. Большая часть сделок совершалась за наличный расчет с немедленной поставкой. Но все же существование таких рынков очень облегчало и расширяло сферу торговли всевозможными товарами.

ЧИКАГСКИЕ РЫНКИ: ИСТОРИЯ

История современной фьючерсной (оптовой заочной, безналичной) торговли началась на Среднем Западе США в начале 1800-х годов. Она была тесно связана с развитием коммерческой деятельности в Чикаго и торговлей зерном на Среднем Западе.

Чикаго, зарегистрированный как сельский населенный пункт в 1833 г., уже к 1837 г. стал городом с населением 4107 человек. Удобное стратегическое расположение Чикаго в южной части системы Великих озер способствовало быстрому развитию города как зернового терминала. Однако проблемы спроса и предложения, перевозок и хранения создавали хаотическую ситуацию в реализации товаров и логически обусловили появление фьючерсных рынков.

В начале 1800-х годов хаос в сфере спроса и предложения был вполне привычным для производителей и переработчиков сельскохозяйственного сырья. Фермеры, которые доставляли зерно и скот на региональные рынки в определенное время года, нередко обнаруживали, что предложение мяса и зерна намного превышает текущие потребности переработчиков мяса и мукомолов. Переработчики, видя чрезмерные поставки, предлагали за продукцию фермеров минимальные цены. Зачастую краткосрочный спрос не мог поглотить избытка товаров по любой, даже самой низкой, цене, и зерно высыпали на улицы из-за отсутствия покупателей.

Избыток сельскохозяйственной продукции в период заготовки представлял только часть проблемы. Конечно, случались неурожайные годы с нехваткой продовольствия и сырья. И даже в годы высоких урожаев, когда поставки исчерпывались, цены подскакивали и население городов начинало испытывать трудности с продовольствием. Предприниматели терпели крах из-за нехватки сырья для сохранения действующего производства. В такой обстановке сельские жители, имевшие достаточные запасы продовольствия для своих нужд, располагали излишками, но не могли их продать и потому не имели средств для оплаты необходимых им промышленных изделий — инструментов, строительных материалов, текстильных товаров.

Транспортные затруднения и недостаток подходящих складских помещений усугубили проблемы спроса и предложения. В течение большей части года при снегопаде и дождях грунтовые дороги от фермерских хозяйств до Чикаго становились непроезжими. Хотя дороги с деревянным покрытием позволяли фермерам доставлять в город фургоны с зерном, такая перевозка обходилась очень дорого. В 1840-х годах, если фермеру приходилось везти пшеницу на расстояние 100 км, он едва ли сводил концы с концами, так как стоимость доставки на рынок равнялась затратам на производство самого зерна. Как только товары поступали в город, покупатели сталкивались с проблемой их хранения. Неразвитое портовое хозяйство затрудняло отправку зерна на рынки Восточного побережья страны и встречную доставку на Запад необходимых изделий обрабатывающей промышленности. Поэтому создание надежной транспортной системы стало первостепенной задачей, так как было жизненно важно для дальнейшего роста Чикаго и Среднего Запада.

Когда были созданы товарные биржи, их усилия начали направляться на разработку законодательных мер по улучшению сети сельских дорог, строительству внутренних водных путей, расширению складских и портовых сооружений.

В связи с трудными условиями маркетинга (реализации) фермеры и торговцы начали практиковать заключение контрактов с последующей поставкой товаров. Заблаговременные, предварительные контракты на поставку кукурузы впервые были заключены купцами-речниками, которые получали зерно от фермеров поздней осенью или в начале зимы, но должны были хранить его до тех пор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки на судно, а река или канал освободятся от льда. Чтобы уменьшить риск от падения цен во время зимнего хранения, эти торговцы отправлялись в Чикаго и там заключали контракты с переработчиками на поставку им зерна весной. Таким образом они гарантировали себе покупателей и цены на зерно. Самый ранний из зарегистрированных контрактов датируется 13 марта 1851 г. Этот контракт был заключен на 3 тыс. бушелей (около 75 т) кукурузы с поставкой в июне по цене за 1 бушель ниже на 1 цент, чем на 13 марта.

Заблаговременные контракты на пшеницу вошли в обиход позднее, чем на кукурузу. Однако в торговле пшеницей первыми осознали ценовой риск хранения зерна торговцы и переработчики Чикаго; они стали сбывать пшеницу по контрактам мукомолам и экспортерам в восточной части США.

ПОЯВЛЕНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ

С расширением зерновой торговли в 1848 г. 82 купца организовали центральное рыночное учреждение — Чикагскую товарную биржу, назвав ее Чикагской товарной палатой.

Целями создания этой биржи были содействие коммерческой деятельности города и предоставление места, где покупатели и продавцы могли бы встречаться и обмениваться товарами. В начальный период существования товарной биржи применялась система заблаговременных контрактов.

Однако такие предварительные соглашения имели недостатки. Они не были стандартизованы в отношении качества и сроков поставок, и участники сделок (купцы, биржевые маклеры, поставщики) часто не выполняли заблаговременно принятых на себя обязательств. В 1865 г. Чикагская товарная биржа сделала шаг к формализации торговли зерном посредством разработки стандартных типовых соглашений, названных фьючерсными контрактами. Эти заочные контракты в противоположность заблаговременным стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому, совершена сделка.

В том же году была введена в действие система гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями и продавцами своих контрактов. По этой системе участники сделок должны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителю биржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время, но никто не может предугадать, как будет изменяться и развиваться эта сравнительно молодая область предпринимательской деятельности в следующем столетии и далее.

РОСТ ОПТОВОЙ ЗАОЧНОЙ ТОРГОВЛИ ПОСЛЕ 1870 Г.

Торговля становилась эффективнее с появлением биржевых спекулянтов, дельцов-маклеров. Юристы, врачи и люди других профессий, не связанные с зерновой торговлей, начали спекулировать на ценах, покупать и продавать фьючерсные контракты в расчете на честную прибыль. Покупкой и продажей зерна, которое иначе не циркулировало бы в сфере торговли, биржевые дельцы делали рынки более подвижными и способствовали уменьшению колебания цен до минимума.

Один из пунктов оптовых контрактов, который стал стандартным, — это месяц поставки товара. Торговцы зерном выбирали месяцы или постепенно приходили к согласию о сроках поставки с учетом условий уборки урожая и перевозки. Выбор марта для поставки был логичен, поскольку конец зимы позволял повторную транспортировку. Май также стал твердо установленным временем поставки в связи с очисткой хранилищ от овса и пшеницы урожая предыдущего года. Декабрь выбрали для реализации кукурузы нового урожая, собранного осенью; он был последним месяцем, когда фермеры могли доставить кукурузу на рынок до того, как зимняя погода сделает перевозку невозможной. Стандартизация по качеству и количеству совершенствовалась в соответствии с заменой объемного измерения более точным взвешиванием зерна, стал внедряться процесс инспектирования (контроля).

С образованием новых товарных бирж в конце XIX - начале XX столетия контрактная фьючерсная торговля стала разрастаться. На биржах торговали продукцией широкого ассортимента, включая хлопок, масло, яйца, кофе, какао. По мере первоначальной индустриализации аграрной экономики США расширились номенклатура и разнообразие фьючерсных контрактов. Кроме заключения традиционных контрактов на товары сельскохозяйственного сектора начала развиваться аналогичная торговля драгоценными металлами, промышленными товарами, продукцией обрабатывающей, пищевой и перерабатывающей промышленности, а также товарами, непригодными для длительного хранения. Однако впечатляющий рост в этой сфере торговли и удачные, эффективные контракты были еще впереди, когда появился рынок ценных бумаг по фьючерсным контрактам.

РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

По мере того как менялись мировые финансовые структуры вследствие новой денежной политики и других причин, увеличивалось количество предложений в сфере фьючерсной торговли, в связи с чем предпринимательские и финансовые учреждения не могли по-прежнему справляться с риском колебания цен.

В начале 70-х годов с учетом новых финансовых механизмов были проведены первые операции с фьючерсными контрактами в области финансов с гарантийным обеспечением закладными сертификатами Общенациональной ипотечной ассоциации и иностранной валютой. Организация сделок с участием ассоциации была совместным мероприятием Чикагской товарной биржи и членов сообщества ссудных кредитов по закладным. После нескольких лет масштабных исследований был разработан контракт, вступивший в силу в октябре 1975 г.

Контрактная фьючерсная торговля иностранной валютой - английскими фунтами стерлингов, канадскими долларами, германскими марками, французскими франками, японскими иенами и швейцарскими франками - была начата по инициативе Чикагской коммерческой биржи в мае 1972 г.

Со времени этих первых финансовых контрактов начались фьючерсные сделки в области финансов на поставку товаров в договорные сроки с более активным вовлечением ценных финансовых бумаг (документов), включая фьючерсные контракты под долгосрочные казначейские обязательства федерального правительства США, под товарные закладные или акции и под муниципальные боны как гарантии долга.

В 1982 г. было введено еще одно новшество в рыночной торговле — опционы на фьючерсные контракты. В отличие от фьючерсных контрактов опционы на фьючерсные контракты позволяют инвесторам и биржевым дельцам определять и ограничивать риск в форме премии-надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать товары по срочным контрактам. В то же время опционы могут дать покупателю неограниченный потенциал прибыли. Опционы на фьючерсные контракты под облигации казначейства начали практиковаться с октября 1982 г. на Чикагской товарной бирже как часть экспериментальной правительственной программы. Успех этого контракта открыл перспективы для опционов на сельскохозяйственные и другие финансовые фьючерсные контракты (сделки), первыми из которых были опционы фьючерсных контрактов на сою и кукурузу соответственно в 1984 и 1985 гг.

Еще до внедрения опционов на фьючерсные контракты Чикагская товарная биржа образовала Чикагскую опционную биржу, на которой совершают опционные сделки с акциями. Одним из уникальных, своеобразных аспектов торговли, заимствованных от товарных бирж срочных контрактов Чикагской опционной биржи, был чикагский стиль коммерческой работы, когда предложения покупателей и продавцов открыто выкрикиваются в пите ("яме") торгового зала.

Вероятно, самое примечательное в отношении рынков финансовых ценных бумаг по срочным, фьючерсным контрактам и опционам — это их феноменальное развитие. Если для становления рынков сельскохозяйственной продукции потребовались столетия, то финансовые рынки возникли и оформились менее чем за 15 лет и во многих отношениях превзошли рынки сельскохозяйственной продукции.

Такой рост финансовой коммерческой деятельности обусловлен различными экономическими условиями - частым изменением процентных ставок, резким увеличением государственного долга и усилением финансовой взаимозависимости стран мира.

С расширением географии и времени работы бирж в течение нескольких последних лет стала совершенно очевидной взаимозависимость экономик разных государств. Это отразилось и на секторе фьючерсных контрактов в США. Американские товарные биржи, работающие по фьючерсным контрактам, делают свои рынки более доступными и привлекательными для инвесторов и предпринимателей всего мира за счет укрепления связей с зарубежными биржами, увеличения продолжительности рабочего дня, открытия контор и представительств за границей, подготовки контрактов международного характера.

Первый деловой контакт с иностранной фьючерсной биржей был установлен между Чикагской коммерческой биржей и Сингапурской международной валютной биржей в 1984 г. Это позволило дельцам покупать (либо продавать) товары по фьючерсным контрактам на одной бирже и позднее продавать (либо покупать) их на другой.

В стремлении усилить международный характер фьючерсных рынков некоторые биржи США увеличивают продолжительность своей работы за счет вечернего времени, чтобы охватить другие часовые пояса и привлечь иностранных инвесторов. В апреле 1987 г. Чикагская товарная биржа впервые в истории фьючерсных бирж организовала дополнительную вечернюю смену ("сессию"). Такое нововведение повышает ликвидность (оперативность), эффективность и доступность рынков для представителей делового мира из разных стран. Захватив утренние часы коммерческой работы в Гонконге, Сиднее, Токио и Сингапуре, предприниматели на товарных биржах в США могут напрямую конкурировать с японскими и дальневосточными рынками. Несомненно, что с изменением обстановки в мировом бизнесе на биржи фьючерсных контрактов будут привлекаться новые товары и новые ценные бумаги.

Конец XIX столетия был важным периодом с точки зрения масштабов и эффективности фьючерсной торговли. Происходила формализация торговой практики, стандартизовались контракты, установились правила поведения и расчетов, порядок разрешения споров, процедуры улаживания разногласий.